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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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诊股健康网 每日诊股 汽车电动化变革带来的投资机会

汽车电动化变革带来的投资机会

证券研究报告 2020 年 7 月 30 日

【晨会聚焦】汽车电动化变革带来的投资机会

分析师:唐军

执业证书编号: S0740517030003

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  • 【电新汽车】苏晨:深度:博世应对电动化变革的“十八般武艺”——海外系列报告

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  • 【食品饮料-水井坊(600779)】范劲松:中报点评:H2 轻装上阵,关注边际改善
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今日重点

  • 【电新汽车】苏晨:深度:博世应对电动化变革的“十八般武艺”——海外系列报告

全球第一大汽车技术供应商。博世成立于 1885 年,经过 100 多年的发展已成为全球最大的汽车技术供应商。目前公司的业务分为四大领域,分别是汽车与智能交通技术、工业技术、消费品、能源与建筑。汽车业务一直以来为公司的主要收入来源,其中 2019 年营收约 470 亿欧元,占公司总收入的 60%左右。

从平台到零件,提供电动车全方位解决方案。面对电动化的变革,博世可提供模块化的电动车底盘系统,一体化设计的动力总成系统,掌握电动车动力系统核心部件,制动能量回收系统整套解决方案,以及智能的热管理技术,能够延长 25%的续航里程。博世通过为不同类型的电动车提供高度模块化的部件及系统,帮助客户大幅缩短研发周期及降低成本。

国内电机电控龙头企业技术水平不断提升。目前生产电机电控的企业可分为:1)整车、零部件供应商企业,如特斯拉、比亚迪、博世等,采用自研自产或自研+代工生产的模式。目前比亚迪自主研发的永磁同步电机,在功率、扭矩等技术水平方面已经能与 Model 3 同台竞争。2)电机电控企业,如卧龙电驱、汇川技术等,以供应核心零部件的模式为主。例如汇川技术为小鹏 P7、威马 EX5 提供电机控制器,并为 PSA、Lotus 提供产品。卧龙电驱为采埃孚电机生产供应商。目前国内头部企业能够提供一体化产品,并在重量、冷却、电机效率上不断缩小技术差距。

应用广泛的的智能助力器。博世在 15 年推出了第 2 代 iBooster,能适用于所有的动力总成解决方

案,单车价值量约 400-600 美元。国内首个生产基地于 17 年在南京建设,总投资 1 亿欧元,并于

19 年正式投产。该项目计划建设两条生产线,目前已建成一条,年产能在 150 万套左右,公司预计到 2024 年将达 300 余万套。据博世表示,19 年在中国约有 15 个 iBooster 合作项目,包括特斯拉、吉利、上汽、奔驰、大众以及本田等车企车型。

将汽车变成互联网的一个重要部分。博世对互联化的焦点在将车辆内外的系统与智能出行解决方案相连,使驾驶体验更为智能。这一切的实现都有赖于中央网关、传感器、ESP 等。博世在互联汽车技术方面的产品及服务包括中央网关、V2X 车载互联控制单元、自动寻找停车位、停车场管理系统、错向行驶警示系统、驾驶员监控系统、智能无钥匙、自动代客泊车等。

华为入局智能汽车领域。2019 年 5 月华为设立智能汽车解决方案事业部,计划以一个架构为基础、三个平台为发展重点、联接和云服务并举。一个架构是指“计算+通信”架构。三个平台是智能驾驶平台、智能座舱平台和智能电动平台。联接是指智能网联解决方案,实现车内、车外网络高速连接。云服务则是基于云计算提供的服务,如在线车主服务、娱乐和 OTA 等。华为希望通过自身通信技术、芯片研发、软件系统开发等方面的优势,成为智能网联电动汽车增量部件提供商。目前除了推出 HiCar 投屏功能外,华为麒麟芯片已在比亚迪车型上展开智能座舱方面的应用研发。

投资建议:受益于电动车销量的带动,零部件赛道和优质标的或将迎来戴维斯双击行情,电动化后单车价值量提升。在电机电控领域,国内对标的企业包括比亚迪、汇川技术、卧龙电驱等。在 ADAS 领域对标企业包括华域汽车、德赛西威、科博达等。在智能网联车领域,对标企业包括华为等。同时持续看好切入全球电动车主流供应链(特斯拉、大众 MEB、LG、CATL 等)的投资机会。持续看好:宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源等。

风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《中泰电新汽车 | 深度:博世应对电动化变革的“十八般武艺”——海外系列报告》

发布时间:2020 年 7 月 29 日

报告作者:苏 晨 中泰电新汽车首席 S0740519050003

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  • 【食品饮料-水井坊(600779)】范劲松:中报点评:H2 轻装上阵,关注边际改善

事件:2020 年上半年公司实现收入 8.04 亿元,同比下降 52.41%,实现归母净利润 1.03 亿元,同比下降 69.64%,基本每股收益 0.21 元,同比下降 69.64%。

Q2 延续控货,业绩与回款短期承压。20H1 公司收入和归母净利润增速分别为-52.41%和-69.64%, 单 Q2 收入和归母净利润增速分别为-90.08%和-172.59%,环比 Q1 明显降速,主要是公司二季度继续严格控货,随着白酒消费场景逐渐恢复,公司仍然以消化库存为主,减轻经销商压力,因此回款受到较大影响,20H1 公司销售收现 8.93 亿元,同比下降 53.20%。分产品来看,20H1 公司高档酒/中档酒收入增速分别为-51.40%/-42.02%;分区域来看,20H1 公司北区/东区/南区/中区/西区收入增速分别为-42.58%/-47.25%/-41.57%/-62.11%/-58.01%。

毛利率降、费用率升,盈利能力下滑。20H1 公司毛利率为 82.38%,同比提升 0.17pct,其中 Q2 毛利率为 71.08%,同比下降 10.67pct,主要是公司高档酒控货所致;20H1 期间费用率为 51.49%, 同比提升 12.56pct,其中销售费用率为 36.57%,同比提升 4.57pct,主要是公司收入下降所致, 实际上 20H1 销售费用同比下降 45.62%,主要是公司调整策略,谨慎进行市场投入所致;管理费用率为 16.46%,同比提升 8.87pct,主要是公司数字化转型投入增加及折旧摊销增加所致;财务费用率为-1.54%,同比下降 0.88pct;20H1 净利率为 12.82%,同比下降 7.28pct,盈利能力短期受到冲击。20H1 公司经营净现金流-2.02 亿元,同比下降 140.06%,主要是公司控货下收现减少, 但维持经营的固定现金流出未能同比减少所致。

下半年轻装上阵,明年业绩具备弹性。疫情发生以来,为减轻经销商压力,公司 2-6 月严控出货,

调整经销商考核目标,协助其去库存,截至 6 月底库存已达到 2018-19 年的良性水平,核心单品价格稳定,为下半年轻装上阵打好基础。从动销恢复来看,五一以来消费场景恢复,6 月加速复苏, 7 月宴席等达到动销目标,回款好于预期,门店签约也超出预期。我们认为,上半年公司充分调整风险已经释放,下半年轻装上阵,以及疫情稳定后宴席等场景复苏,预计下半年公司动销将逐季改善,虽然完成全年目标具备难度,但公司将加大投入全力以赴抢抓旺季动销,且明年在今年低基数之下业绩具备弹性。中长期来看,短期调整不改公司在次高端市场的竞争优势,公司仍处于以收入和份额为导向的成长期,建议持续关注公司次高端产品的发展前景。

投资建议:公司上半年风险已释放,下半年轻装上阵,预计将逐季改善,明年在低基数效应下具备弹性,因此我们维持买入评级。我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022 年营业收入分别为

29.07/37.40/42.18 亿元,同比增长-17.85%/28.67%/12.77%;净利润分别为 6.53/8.87/10.40 亿元,同比增长-21.00%/35.94%/17.24%,对应 EPS 分别为 1.34/1.82/2.13 元。

风险提示:次高端竞争加剧、全球疫情持续扩散、食品安全事件。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《中泰食品饮料-水井坊(600779) | 中报点评:H2 轻装上阵, 关注边际改善》

发布时间:2020 年 7 月 29 日

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报告作者:范劲松 中泰食品饮料首席 S0740517030001

房昭强 中泰食品饮料研究助理

  • 【军工-红相股份(300427)】李聪:七月签订 5 亿元大额订单,未来高增长确定性增强

事件:2020 年 7 月 28 日,公司公告全资子公司星波通信于 2020 年 7 月 27 日与特殊机构客户签

订投产协议,合同金额为 2.1 亿元人民币。

七月签订 5 亿元大额军品订单,有望较大程度增厚未来业绩。2020 年 7 月 28 日晚间公司发布关

于星波通信签署重大合同公告,合同金额为 2.1 亿元,占公司 2019 年营业收入达到 15.88%,合同标的为主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合。此前,在 7 月 22 日公司公告星波通信签订 2.9 亿元订单,合同标的为微波源高频头、本振接

收机。星波通信在七月签署合同合计金额 5 亿元,占 2019 年度营收比例 37.81%。两项合同将从

2019 年 12 月开始交付,主要在 2021 年交付,有望对 2021 年业绩产业较大的积极影响。

三大业务板块协同发展,未来军工板块比重提升有望增强盈利能力。2020 年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.57 亿元–1.85 亿元,同比增长 10.32%-30.00%,电力板块、军工板块及铁路与轨道交通板块的各项目业务稳步推进。基于星波通信在 7 月所获订单金额达到

2019 年营业收入的 37.81%,预计未来军工业务占整体营收比重将在 2019 年 10.22%的基础上有较大提升,而军工业务毛利率较其他主营业务更高,未来比重提升或将进一步增强公司盈利能力。

军工电子需求终端国防开支增长稳定,基建产业链抗周期性强。星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制,产品广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统中。随着国防信息化建设的不断增强,军队实战化演练将增大相关微波混合集成电路产品需求。2019 年顺利完成业绩承诺,实现净利润 0.64 亿元,同比大幅增长 23.25%。公司是电力监测、检测行业龙头,子公司银川卧龙为铁路牵引变压器龙头,同属基建产业链,目前国家加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设,在宏观经济环境下行趋势下,公司电力业务与轨交业务有望保持增长。

强化军工电子产业链横向拓展和纵深布局成为公司长期发展战略。在收购星波通信与成都鼎屹股权后,公司正推进收购志良电子 100%股权,目前已获得国防科工局出具的审查意见。志良电子专注

于从事雷达与电子战领域相关产品的研发与生产,与星波通信同属于一个产业链,有望打造产业协同效应,加强在军工电子产业链的布局。

盈利预测及投资建议:我们预测公司 2020-2022 年实现营业收入 16.23/ 21.66/ 25.04 亿元,同比增长 21.09%/ 33.45%/ 15.58%;归母净利润 3.50/ 4.92/ 5.90 亿元,同比增长 49.10%/ 40.72%/ 19.87%;对应 EPS 分别为 0.96 /1.35 /1.62 元;

风险提示:合同履行收到不可抗力影响;政策风险;规模快速扩张引致的风险;商誉减值的风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《中泰军工-红相股份(300427) | 七月签订 5 亿元大额订单, 未来高增长确定性增强》

发布时间:2020 年 7 月 29 日

报告作者:李 聪 中泰军工负责人 S0740520050002

范方舟 中泰军工研究助理

  • 【化工-万华化学(600309)】谢楠:八月 MDI 挂牌价大幅上涨,看好旺季需求释放

事件:公司发布2020 年8 月中国地区MDI 价格公告,公司中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价15500

元/吨(比 7 月份价格上调 1500 元/吨),直销市场挂牌价 15500 元/吨(比 7 月份价格上调 1000

元/吨);纯 MDI 挂牌价 17000 元/吨(比 7 月份价格上调 500 元/吨)。点评:

海外不可抗力叠加万华检修,MDI 价格止跌反弹。7 月份上旬随着万华烟台检修利好逐渐被市场消化,主流厂家挂牌价持稳,MDI 市场价以僵持为主。7 月中下旬,国内外厂家集中释放利好消息, 7 月 16 日重庆巴斯夫装置短停;7 月 23 日科思创德国装置因生产系统漏水产生机械故障,对欧洲、中东和非洲地区 MDI 产品宣布不可抗力,据卓创资讯,该装置原计划于 8 月检修,此次停车或对备库产生一定影响;此外,万华公告 BC 30 万吨/年 MDI 装置将于 8 月 8 日开始停车检修 40 天左右,日本和韩国厂家也计划于三季度进入检修期。由于三季度全球 MDI 供应预期偏紧,MDI 价格自 7 月中旬以来呈上涨趋势,截止 2020 年 7 月 29 日,华东聚合 MDI 市场价为 12000 元/吨,环比上周上涨 3.4%,较月初下滑 2.0%,纯 MDI 市场价为 13400 元/吨,环比上周上涨 3.1%,较月初下滑 6.0%。从历史十年分位来看,目前聚合 MDI 与纯 MDI 价格分别处于历史分位的 7%和 1%, 而由于纯苯和苯胺价格维持低位,两者价差分别处于历史分位的 14.3%和 12.3%。考虑到 MDI 行业供应高度集中,受厂家控量及检修利好支撑,未来价格存在一定的上行空间,且价差有望随原油价格低位而持续扩大。

海外 MDI 企业半年报发布,至暗时刻已过,旺季需求有望集中释放。全球范围内 MDI 下游均出现回暖迹象,根据我们统计的外企半年报经营评述,二季度美国建筑领域需求恢复好于预期,中国市场 Q2 表现较好,汽车、隔热领域也出现回暖。从下游数据来看,6 月我国冰箱冰柜景气上行,内外销均同比大幅增长,其中,6 月冰箱产量 yoy+17.6%,内销量 yoy+6.1%,出口量 yoy+12.3%; 6 月冰柜产量 yoy+39.5%,内销量 yoy+32.0%,外销量 yoy+21.9%,三季度为硬泡下游旺季,对聚合 MDI 价格存在较强支撑,纯 MDI 下游也将迎来传统旺季,有望支撑价格上涨。此外,海外企

业聚氨酯板块 Q2 盈利均大幅下滑甚至亏损,开工率持续降低使得部分厂家已触及盈亏平衡线,此次挂牌价上涨对全球 MDI 厂商定价有重要意义。

MDI 长期供需格局向好,石化与新材料助力腾飞。长期来看,受 MDI 价格低位、美国投资成本升高影响,公司现有产能技改与福建项目或为近几年 MDI 行业最主要的增量,而据科思创数据,全球聚氨酯下游需求有望以 4%-5%的增速稳定增长。公司作为全球 MDI 行业龙头,有望受益于供需格局持续改善。今年公司还将迎来眉山基地高性能改性树脂项目、大乙烯一期项目、PC 二期项目投产,充分发挥与现有业务的协同效应,助力公司向国际一流的化工新材料企业迈进。

风险提示:MDI 价格大幅波动,项目投产进度不达预期。

盈利预测:预测 2020-2022 年公司净利润分别为 82.11 亿、130.19 亿和 163.41 亿元,EPS 分别

为 2.62 元、4.15 元和 5.20 元。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《中泰化工-万华化学(600309) | 八月 MDI 挂牌价大幅上涨, 看好旺季需求释放》

发布时间:2020 年 7 月 29 日

报告作者:谢楠 中泰化工首席 S0740519110001

  • 【化工-华峰氨纶(002064)】谢楠:2020 半年报点评:龙头彰显韧性,中报业绩超预期

事件:公司发布 2020 年半年报,上半年实现营收 60.98 亿元,同比下滑 9.43%;归母净利润 6.65

亿元,同比下滑 22.42%;经营性现金流净额 12.08 亿元,同比增长 0.53%;基本每股收益 0.15

元/股,同比下滑 25%。2020 年 Q2,公司营收为 34.74 亿元,归母净利润为 3.93 亿元。点评:

周期底部彰显龙头盈利韧性,H1 业绩小幅下滑,二季度盈利环比改善。公司与华峰新材重组后, 在氨纶、己二酸、鞋底原液领域均达到全球龙头地位,二季度以来公司主要产品价格均跌至近十年来底部,公司凭借规模优势和优异的成本控制能力,营业成本同比下降 7.32%,毛利率仅较上年同期减少 1.77pct,其中化学纤维与化工新材料业务毛利率均同比改善。从二季度来看,公司营收为 34.74 亿元,环比增长 32.4%,归母净利润为 3.93 亿元,环比增长 44.0%,Q2 毛利率达 22.7%, 较 Q1 提升 0.74pct,盈利能力实现逆势增长。

氨纶价差扩大,己二酸四期产能逐渐释放,鞋底原液价格触底有望回升。氨纶方面,Q2 氨纶 40D 价格环比下跌 1.7%,同比下跌 9.6%,由于纯 MDI 价格下降,价差环比扩大 161 元/吨,同比扩大316 元/吨。公司氨纶业务凭借重庆厂区规模优势与成本优势,营收同比增长 3.67%,毛利率为

24.62%,较上年同期增加 0.73pct。己二酸方面,受原油价格下跌及需求缩量影响,Q2 己二酸价格环比下降 19.1%,同比下降 23.7%,价差环比缩窄 87 元/吨,同比缩窄 1059 元/吨,公司基础化工产品业务毛利率同比下滑 8.25pct,未来四季度随着传统旺季到来,叠加纯苯价格回升,己二酸价格存上涨预期,盈利能力有望改善。鞋底原液方面,海外疫情冲击下游需求,Q2 鞋底原液均价环比下跌 9.9%,同比下跌 12.8%,行业开工维持低位,未来随着东南亚地区疫情好转,有望提振终端鞋材需求。公司鞋底原液国内市场份额达到 60%以上,下半年有望受益于终端需求回暖。

期间费用率平稳,经营性现金流显著改善。2020 上半年公司销售费用率为 3.14%,管理费用率为2.28%,研发费用率为 3.85%,财务费用率为 0.84%,其中财务费用减少主要是由于借款、利息费用减少以及汇兑损失减少,整体期间费用率为 10.1%,与 2019 年持平。上半年公司经营活动产生的现金流量净额达 12.08 亿元,较一季度-5.37 亿元大幅改善,主要是购买商品、接受劳务支付的现金大幅减少,公司盈利质量显著改善。

新产能投放助力业绩增长,聚氨酯制品龙头加速前进。报告期内,公司重庆 10 万吨/年氨纶项目一

期于 6 月底正式达产,目前产能已突破 18 万吨,市占率约 20%,龙头地位进一步增强。目前公司氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一,聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一。公司重庆10 万吨氨纶项目与己二酸扩建项目正有序推进,达产后公司氨纶产能将突破 20 万吨/年,己二酸

年产量将达 75 万吨,行业地位将进一步提升。

盈利预测:预测 2020-2022 年公司净利润分别为 17.15 亿元、26.37 亿元、29.96 亿元,EPS 分别为 0.40 元、0.61 元、0.70 元。

风险提示:原材料价格波动的风险;业绩承诺无法实现的风险;宏观经济波动风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《中泰化工-华峰氨纶(002064) | 2020 半年报点评:龙头彰显韧性,中报业绩超预期》

发布时间:2020 年 7 月 29 日

报告作者:谢楠 中泰化工首席 S0740519110001

  • 【化工-宝丰能源(600989)】谢楠:低油价下盈利韧性十足,新项目投产成长可期

事件:公司发布 2020 年半年度业绩快报,上半年实现营业收入 75.20 亿元,同比增长 15.35%, 归母利润 20.92 亿元,同比增长 10.75%,扣非后归母净利润 20.67 亿元,同比增长 15.54%。其中二季度实现营业收入 39.10 亿元,归母净利润 12.70 亿元,扣非后归母净利润 12.55 亿元。

点评:

产量增长、原材料下跌推动公司盈利增长。受油价下跌影响,2020 H1 公司产品价格有所下滑, 上半年 LLDPE、PP 均价分别为 6587 元/吨和 7018 元/吨,同比下降 1822 元/吨和 1543 元/吨,但

公司煤制烯烃二期项目—焦炭气化制 60 万吨/年烯烃项目于 2019 年 10 月顺利投产,同时焦炭气

化制 220 万吨/年甲醇装置与 2020 年 5 月底投入运行,产品产销有所上升,同时 2020 年 H1 煤炭

价格有所回落,环渤海 5500 大卡动力煤价格 543 元/吨,环比下降 33 元/吨,公司产品成本有所下降,产量增长、原材料下跌共同推动公司盈利稳健增长。

新项目持续推进、成长性凸显。公司三期烯烃规划的首套 50 万吨/年煤制烯烃项目于 2020 年 1 月获得宁夏发展改革委核准,项目包括 150 万吨/年煤炭气化制甲醇装置、50 万吨/年甲醇制烯烃装置、25 万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)装置、30 万吨/年聚丙烯装置,同时公司拟投资建设300 万吨/年煤焦化多联产项目,包括 300 万吨/年焦化、10 万吨/年针状焦、苯加氢扩建至 12 万吨

/年、焦油加工扩建至 40 万吨/年,该项目已经政府备案通过,投产后公司焦化总产能将达到 700

万吨/年,成为独立焦化企业中产能最大的企业之一,公司新项目逐步推进,成长性凸显。此外,

为优化公司战略布局、巩固公司主导产品烯烃的产能规模优势,公司在内蒙古乌审旗设立子公司, 乌审旗位于以宁夏宁东、内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林为核心的能源化工“金三角”地区,化石能源储量达到 20102 亿吨标煤,占全国的 47.2%,若后续项目落地,公司规模优势有望进一步提升, 盈利更上一层楼。

红四煤矿获批、资源优势稳固。2020 年 7 月,公司红四煤矿获得采矿许可证,红四煤矿煤炭资源储量 2.78 亿吨,本次核准产能 240 万吨/年,公司自有煤矿产能将由 510 万吨/年增加至 750 万吨/ 年,同时,公司正对横城矿区总体规划修编及审查,为丁家梁煤矿与甜水河煤矿联合开发项目核准奠定基础。煤炭资源的获取不断提升公司煤炭自给率,巩固低成本优势,夯实了公司现代煤化工循环经济产业链发展基础。

盈利预测和估值。公司目前已经形成具备明显竞争优势的煤化工循环经济产业链。2020 年上半年低油价背景下,公司盈利能力依旧突出,显示极强韧性。随着公司新项目的不断推进,公司产能将持续增长,带动公司业绩持续向上。预计公司 2020/2021/2022 年归母净利润分别为45.68/57.47/68.08 亿元,对应 EPS 为 0.62/0.78/0.93 元。

风险提示:产品价格大幅波动;产能释放不及预期;企业经营风险等。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《中泰化工-宝丰能源(600989) | 低油价下盈利韧性十足,新项目投产成长可期》

发布时间:2020 年 7 月 29 日

报告作者:谢楠 中泰化工首席 S0740519110001

重要声明:

中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

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作者: zhslj.com

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