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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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诊股健康网 配资新闻 诊股健康网—中国石化(600028.SH)关于出售相关资产给国家管网集团的公告点评

诊股健康网—中国石化(600028.SH)关于出售相关资产给国家管网集团的公告点评

2020 年 7 月 25 日

中国石化(600028.SH/0386.HK) 石油化工

国家管网集团重组落地,公司价值得到提升

——中国石化(600028.SH)关于出售相关资产给国家管网集团的公告点评

跨市场公司简报

事件:公司发布关于出售资产暨对外投资的公告,拟将其及下属天然气公司、冠德公司和销售公司持有的油气管道及配套设施等资产分别以 471、

415、32 和 308 亿元的价格转让给国家管网集团,并以国家管网集团增发的股权和/或支付的现金作为交易对价。中石化将总共获得管网集团 14% 的股权。

  • 点评:公司管道资产价值提升。公司管道资产在经过重新评估后,整体价值得到了较大幅度的提升。其中,中石化股份相关板块净资产评估值为471 亿元,较账面价值提升 76.27%;天然气公司评估值为 415 亿元,较

账面价值提升 21.4%;销售公司评估值为 308 亿元,增值率 32.48%;冠德公司评估值 32 亿元,增值 42.84%。全部资产合计评估值为 1227 亿, 总共增值 41.91%。

  • 管网集团重组提升公司管道板块盈利能力。我们以中石油和中石化两者涉及重组部分的净利润之和作为国家管网集团的净利润。2019 年中石油净利润 211.6 亿元;中石化包含股份公司、天然气公司、销售公司和冠德

公司 4 个部分,2019 年净利润分别为 35.26、19.75、-35.19、1.73 亿元, 即国家管网集团 2019 年净利润为 233.15 亿元。考虑到中石化在管网集团中持有 14%的权益(股份公司 9.42%,天然气公司 4.58%),2019 年中 石化通过管网集团(并表)能够获得的净利润为 32.64 亿,而中石化旗下

涉及重组的 4 个板块 2019 年归母净利润之和仅 19.1 亿元。也就是说,国

家管网集团的重组能够为中石化额外带来 13.54 亿元的业绩增量。

  • 公司当期收益增加,整体价值提升。管网集团重组交易完成后,中石化将总共获得约 526.55 亿元的现金对价,预计增加税前利润 365.94 亿元,
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能直接增厚当期 EPS 0.23 元/股。而且,交易完成后公司整体的资产负债率将降低,财务状况更加稳健,且标的资产估值提升也提升了公司整体价值。此外,由于公司管道相关业务资本支出约 170 亿元/年,交易后公司

A 股:买入(维持)

当前价:4.03 元

H 股:买入(维持)

当前价:3.45 港元

 

市场数据

总股本(亿股): 1210.71

总市值(亿元):4879.17

一年最低/最高(元):3.90/5.17 近 3 月换手率:6.22%

股价表现(一年)

28%

15%

3%

-9%

-21%

07-19 10-19 01-20 04-20

资本开支也将有所降低,公司能进一步聚焦其核心业务,提升整体竞争力。 中国石化 沪深300

  • 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司 20-22

年 EPS 分别为 0.30、0.51、0.55 元/股。维持 A 股和 H 股“买入”评级。

  • 风险提示:疫情对经济影响超预期风险,管网集团交易不及预期风险业绩预测和估值指标
指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E
营业收入(百万元) 2,891,179 2,966,193 2,059,284 2,236,760 2,336,336
营业收入增长率 22.50% 2.59% -30.57% 8.62% 4.45%
净利润(百万元) 63,089 57,591 36,498 61,524 66,938
净利润增长率 23.42% -8.71% -36.63% 68.57% 8.80%
EPS(元) 0.52 0.48 0.30 0.51 0.55
ROE(归属母公司)(摊薄) 8.78% 7.79% 4.85% 7.71% 7.98%
P/E(A 股) 8 8 13 8 7
P/E(H 股) 6 7 10 6 6

资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为 2020.7.23,港股汇率 0.90

收益表现

% 一个月 三个月 十二个月
相对 -13.88 -29.24 -42.61
绝对 1.00 -6.50 -17.99

资料来源:Wind

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国投瑞银

2020-07-24 中国石

财务报表与盈利预测

百万元)

资产负债表( 2018 2019 2020E 2021E 2022E
总资产 1,592,308 1,755,071 1,804,124 1,848,372 1,889,211
货币资金 167,015 127,927 88,814 96,468 100,762
交易性金融资产 25,732 3,319 3,319 3,319 3,319
应收帐款 56,993 54,865 38,090 41,373 43,215
应收票据 7,886 0 0 0 0
其他应收款(合计 0 24,109 16,738 18,180 18,990
存货 184,584 192,442 132,948 142,571 148,065
其他流动资产 48,086 37,291 167,801 142,261 127,931
流动资产合计 504,120 445,856 452,078 448,850 447,103
其他权益工具 1,450 1,521 1,521 1,521 1,521
长期股权投资 145,721 152,204 152,204 152,204 152,204
固定资产 617,762 622,409 631,111 643,715 657,644
在建工程 136,963 173,482 208,862 235,396 255,297
无形资产 103,855 108,956 101,741 95,006 88,721
商誉 8,676 8,697 8,697 8,697 8,697
其他非流动资产 36,358 215,386 206,317 206,317 206,317
非流动资产合计 1,088,188 1,309,215 1,352,046 1,399,521 1,442,107
总负债 734,649 878,166 904,225 889,548 874,706
短期借款 44,692 31,196 156,188 181,602 161,338
应付账款 186,341 187,958 156,145 140,297 145,592
应付票据 6,416 11,834 8,249 8,833 9,167
预收账款 0 0 0 0 0
其他流动负债 34,663 29,161 95,679 82,662 75,359
流动负债合计 565,098 576,374 622,843 605,504 589,169
长期借款 61,576 39,625 39,625 39,625 39,625
应付债券 31,951 19,157 19,157 19,157 19,157
其他非流动负债 70,076 236,201 222,597 225,260 226,753
非流动负债合计 169,551 301,792 281,381 284,044 285,537
股东权益 857,659 876,905 899,900 958,824 1,014,504
股本 121,071 121,071 121,071 121,071 121,071
公积金 322,870 329,550 329,550 329,550 329,550
未分配利润 279,482 287,128 300,623 346,047 386,727
归属母公司权益 718,355 739,169 752,664 798,088 838,768
少数股东权益 139,304 137,736 147,236 160,736 175,736
利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
营业收入 2,891,179 2,966,193 2,059,284 2,236,760 2,336,336
营业成本 2,401,012 2,488,852 1,734,940 1,857,745 1,927,857
折旧和摊销 109,967 96,566 98,186 102,650 107,514
税金及附加 246,498 242,535 176,089 189,230 198,822
销售费用 59,396 63,516 47,366 52,146 55,605
管理费用 73,390 62,112 53,319 48,627 57,007
研发费用 7,956 9,395 6,522 7,085 7,400
财务费用 -1,001 9,967 -3,502 -1,778 -2,827
投资收益 11,428 12,628 12,500 12,500 12,500
营业利润 101,474 90,025 61,788 100,511 109,566
利润总额 100,502 90,016 61,331 100,032 109,251
所得税 20,213 17,894 15,333 25,008 27,313
净利润 80,289 72,122 45,998 75,024 81,938
少数股东损益 17,200 14,531 9,500 13,500 15,000
归属母公司净利润 63,089 57,591 36,498 61,524 66,938
EPS(按最新股本计) 0.52 0.48 0.30 0.51 0.55
现金流量表(百万 2018 2019 2020E 2021E 2022E
经营活动现金流 175,868 153,420 69,635 131,525 184,096
净利润 63,089 57,591 36,498 61,524 66,938
折旧摊销 109,967 96,566 98,186 102,650 107,514
净营运资金增加 8,646 40,790 15,355 39,525 -5,677
其他 -5,834 -41,527 -80,404 -72,174 15,321
投资活动产生现金流 -66,422 -120,463 -131,246 -137,625 -137,600
净资本支出 -93,348 -140,439 -150,050 -150,050 -150,050
长期投资变化 145,721 152,204 0 0 0
其他资产变化 -118,795 -132,228 18,804 12,425 12,450
融资活动现金流 -111,260 -84,713 22,497 13,754 -42,202
股本变化 0 0 0 0 0
债务净变化 -24,837 3,799 55,602 25,413 -20,264
无息负债变化 18,052 139,718 -29,544 -40,090 5,423
净现金流 -1,296 -51,609 -39,113 7,654 4,295

主要指标

元)

盈利能力(%) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
毛利率 17.0% 16.1% 15.8% 16.9% 17.5%
EBITDA 率 7.2% 6.9% 7.0% 8.5% 8.6%
EBIT 率 3.4% 3.6% 2.2% 3.9% 4.0%
税前净利润率 3.5% 3.0% 3.0% 4.5% 4.7%
归母净利润率 2.2% 1.9% 1.8% 2.8% 2.9%
ROA 5.0% 4.1% 2.5% 4.1% 4.3%
ROE(摊薄) 8.8% 7.8% 4.8% 7.7% 8.0%
经营性 ROIC 9.9% 9.8% 3.6% 6.2% 6.6%
费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E
销售费用率 2.05% 2.14% 2.30% 2.33% 2.38%
管理费用率 2.54% 2.09% 2.59% 2.17% 2.44%
财务费用率 -0.03% 0.34% -0.17% -0.08% -0.12%
研发费用率 0.28% 0.32% 0.32% 0.32% 0.32%
所得税率 20% 20% 25% 25% 25%

 

 

偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E
资产负债率 46% 50% 50% 48% 46%
流动比率 0.89 0.77 0.73 0.74 0.76
速动比率 0.57 0.44 0.51 0.51 0.51
归母权益/有息债务 4.61 4.64 3.50 3.32 3.81
有形资产/有息债务 9.27 10.10 7.75 7.14 8.02
每股指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E
每股红利 0.26 0.19 0.13 0.22 0.24
每股经营现金流 1.45 1.27 0.58 1.09 1.52
每股净资产 5.93 6.11 6.22 6.59 6.93
每股销售收入 23.88 24.50 17.01 18.47 19.30

 

 

估值指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E
PE 8 8 13 8 7
PB 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6
EV/EBITDA 3.4 3.8 5.9 4.7 4.5
股息率 6.5% 4.7% 3.3% 5.4% 5.9%

资料来源:Wind,光大证券研究所预测 注:按最新股本摊薄测算

2020-07-24 中国石

行业及公司评级体系

评级 说明
行业及公司评级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上;
增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%;
中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%;
卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上;
无评级 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的

投资评级。

基准指数说明:A 股主板基准为沪深 300 指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港

股基准指数为恒生指数。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

特别声明

光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

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