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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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投资要点

 

证券研究报告

公司点评

华电国际(600027)

公用事业 | 电力 外购电挤出效应明显,上半年发电量不及预期
2020 年 07 月 23 日
评级 推荐
评级变动 维持
合理区间 4.31-4.79 元

交易数据

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当前价格(元) 3.88
52 周价格区间(元) 3.00-4.17
总市值(百万) 38268.35
流通市值(百万) 31605.48
总股本(万股) 986297.67
流通股(万股) 814574.31
预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E
主营收入(百万元) 883.65 936.54 896.27 963.49 997.22
净利润(百万元) 16.95 34.07 34.12 43.01 49.66
每股收益(元) 0.17 0.35 0.35 0.44 0.50
每股净资产(元) 5.28 6.24 4.79 5.04 5.34
P/E 22.57 11.23 11.21 8.90 7.71
P/B 0.74 0.62 0.81 0.77 0.73

资料来源:贝格数据,财信证券

涨跌幅比较

11%

7%

3%

-1%

-5%

-9%2019-07

13%

17%

2019-11

2020-03

% 1M 3M 12M
华电国际 10.86 10.54 5.8
电力 8.34 9.7 -1.23

华电国际 电力

投资要点:

  • 事件。7 月 22 日,华电国际发布 2020 年上半年经营数据,2020 年上半年累计发电量为 929.76 亿千瓦时,比上年同期降低约 8.66%; 上网电量完成 870.62 亿千瓦时,比上年同期降低约 8.53%。发电量

及上网电量同比下降的主要原因是受新冠病毒及山东区域外购电增长的影响。2020 年上半年,公司市场化交易电量约为 438.6 亿千瓦时,交易电量比例为 50.4%,上年同期比例为 48.7%,较上年同期数据增加 1.7 个百分点。2020 年上半年本集团的平均上网电价为

409.48 元/兆瓦时,较上年同期下降约 0.54%。

公司发电量的减少主要受山东省的影响,公司位于山东省的电厂上半年少发电量占公司上半年全部少发电量的 91.72%。公司位于山

东省的电厂上半年实际发电量为 309.05 亿 kwh(占公司上半年全部发电量的 33.24%),去年同期实际发电量为 383.52 亿 kwh,发电量减少 74.47 亿 kwh,同比降低 19.42%。公司上半年上网电量同比减少 81.19 亿wkh,公司在山东省的电厂少发的电量占公司上半年全部少发电量的 91.72%,成为影响公司上半年发电量完成情况的主要因素。

1 《华电国际:华电国际(600027)公司点评: 疫情拖累用电需求,但煤价下降利好公司业绩》

2020-04-30

2 《华电国际:华电国际(600027)公司点评: 增值税下调及发电量增长推动业绩增加》

2020-03-27

3 《华电国际:华电国际(600027)公司点评: 煤价下行叠加增值税下调,公司业绩明显改善》

2020-01-24

上半年山东跨区跨省交易完成了全年计划的 57.45%,外购电的挤出效应非常明显。山东省 2020 年跨区跨省年度电量计划为:500 千伏华北-山东联络线 223 亿千瓦时,华北特高压配套电源 85.2 亿千瓦时,

银东直流 280 亿千瓦时,鲁固直流 325 亿千瓦时,昭沂直流 336.5

亿千瓦时,总计 1249.7 亿千瓦时。截至 6 月底,山东共组织 18 批

次省间市场交易,达成交易电量 718 亿千瓦时,其中,清洁能源

交易电量 218 亿千瓦时。具体为:银东直流达成直接交易电量 100

亿千瓦时,鲁固直流达成交易电量 338 亿千瓦时,昭沂直流达成

交易电量 280 亿千瓦时。上半年的跨区跨省电量交易完成了全年计划的 57.45%,比全年计划的一半多出了 93.15 亿 kwh。结合上述分析我们认为,在上半年新冠疫情导致用电需求减少的基础上,叠加的外购电挤出效应是造成公司上半年发电量及上网电量同比下降较大的主要原因。

  • 市场化交易电量小幅提升,综合上网电价小幅下降。2020 年上半年,

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公司研究报告

公司市场化交易电量约为 438.6 亿千瓦时,交易电量比例为 50.4%, 上年同期比例为 48.7%,较上年同期数据增加 1.7 个百分点。2020 年上半年本集团的平均上网电价为 409.48 元/兆瓦时,较上年同期下降约 0.54%,结合历史数据和同行业数据比较,我们认为:市场化交易电量小幅提升符合预期,同时综合上网电价并未因为煤价下跌出现大幅下行的情况,电价波动处于正常范围。

    • 下半年受益于需求回暖、外购电挤出效应减弱和煤价下行等利好因素,公司盈利将得到修复。(1)用电需求回暖。下半年复工复产带

来用电需求回暖,市场化交易电量比例继续稳步提升;(2)山东省的外购电挤出效应减弱。山东省上半年完成的跨区跨省电量交易

占山东省全年跨区跨省电量交易的 57.45%,意味着下半年跨区跨省电量计划偏少,外购电的挤出效应减弱。考虑到需求侧下半年将持续回暖,上半年被挤压的电量将在下半年随着需求的回暖得到释

放;(3)煤价企稳。煤价全年预期稳定,持续在绿色区间波动,

考虑价差让利因素和煤价波动因素的综合上网电价水平趋于稳定。综合上述因素,我们认为下半年的盈利会得到修复。

    • 投资建议:预计 2020-2022 年公司分别实现净利润 34.1/43.0/49.7 亿元,

EPS 分别为 0.35/ 0.44/ 0.50 元,对应 PE 分别为 11.21/ 8.90/ 7.71 倍。预计 2020-2022 年 BVPS 分别为 4.79/5.04/5.34 元,公司历史 PB 中枢在0.8 倍-1.8 倍,给予 2020 年底市净率 0.9 倍-1.00 倍估值,对应 2020

年底股价合理区间为 4.31 元-4.79 元,维持“推荐”评级。

    • 风险提示:新冠疫情反复影响复工复产计划;煤价下行不及预期;跨区跨省交易大幅超出年度计划。

公司研究报告

投资评级系统说明

以报告发布日后的 6-12 个月内,所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

类别 投资评级 评级说明 推荐 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上

谨慎推荐 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%-15%

股票投资评级

行业投资评级

 

中性 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%-5% 回避 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上

领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上

 

同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%-5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上

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业胜任能力。

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作者: zhslj.com

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