| 策略点评 | 2020 年 7 月 22 日 |
投资者策略分析系列：2020 年二季度公募基金持仓分析
核心要点：
| 在基本面修复+流动性宽松的市场环境中，二季度股市表现亮眼， 基金股票仓位环比提升，处于历史较高水平，但在信托爆雷、理财收益率下行推升居民资金加速入市的背景下，未来公募基金仍是股市主要增量资金之一。单从基金持仓的角度分析，我们认为无需过度担心基金仓位处于较高水平后市场或面临调整压力。
2020 Q2 医药、科技、消费获基金明显加仓，与市场行情相匹配， 主要因在疫情、流动性等多重因素作用下，医药、科技、消费行业基本面短期稳健且长期景气趋势向上的相对优势突出。2020 Q2 基金重 仓股仍主要集中于医药生物、电子、食品饮料、计算机、传媒、电气设备等行业，持股占全部股票投资市值比例分别为 10.71%、7.68%、7.63%、4.00%、2.83%、2.73%，其中医药生物和电子在二季度获加仓最多，持股占全部股票投资市值比例提升 2.44%和 2.58%，其次为传 媒、电气设备、食品饮料、计算机。而银行、农林牧渔、通信、建材 |
分析师
洪亮 策略分析师
分析师登记编号：S0130517110001 特此鸣谢 李卓睿 中国银河证券策略团队 （曾万平、付延平、蔡芳媛、李卓睿、王新月、洪亮、丁文） 近期报告 |
| 等行业获减仓，尤其银行连续获减仓幅度居前，因让利实体的趋势不可避免导致其业绩增速下滑。中长期来看，抵抗式刺激政策、经济转型升级、建立国内大循环体系等政策基调下，未来以医药、科技、消费为主的持仓分化大概率延续，但分化的程度或阶段性有所收敛。
2020 Q2 基金前十大重仓股占全部股票投资的比例为 12.63%，集中度环比提升 2.73%，连续三个季度下降后回升，主要因市场给予确定性溢价的意愿在疫情和流动性宽松的作用下明显提升。2020 Q2 基 金前十大重仓股以消费、医药为主，其中因免税业务放宽，中国中免的配置比例提升幅度较大。 |
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目 录
一、基金统计口径
本文着重关注公募基金中的主动配置基金，以开放式基金项下的股票型基金、混合型基金、另类投资基金及封闭式基金项下的股票型基金、混合型基金为口径进行筛选。20 年 Q2 该类基金的资产总值占全部公募基金资产总值的 18.34%，而该类基金中股票市值占总值比为 72.44%，显著高于全部公墓基金中股票市值占总值比 18.81%的比例，筛选口径具有高代表性，适合本文主动偏股考察对象。具体筛选的基金口径在下表列出，如不做特殊说明，我们所示“基金” 配置统计归为此口径。
图 1： 所选公募基金口径
资料来源：wind，中国银河证券研究院
二、基金仓位回升，处于历史较高水平
在基本面修复+流动性宽松的市场环境中，2020Q2 股市表现亮眼，基金股票仓位环比提升，处于历史较高水平，但仍有提升空间。而且在信托爆雷、理财收益率下行推升居民资金加速入市的背景下，未来公募基金仍是股市主要增量资金之一。
2020Q2 基金股票仓位环比提升 4.12%，处于历史较高水平，但仍有提升空间。2020Q2 基金持有股票市值占净值比例为 75.34%，其中持有 A 股占净值比例为 71.73%，为近 5 年来最高水平。2009Q2-2011Q2 和 2014Q3-2015Q1 期间，基金持有股票市值占净值比高于当前水平。虽然当前基金持股比例已处于较高水平，但仍有提升空间，叠加新发基金持续火热，未来基金还会是 A 股的主要增量资金之一。截止 7 月 21 日，2020 年股票型和混合型公募基金共新发498 只，首次募集规模约 9190 亿元，远超去年同期水平（2019 年全年股票型和混合型公募基
金共新发 518 只，首次募集规模约 5167 亿元）。
2020Q2 基金持有股票市值 23740.41 亿元，较 2020Q1 增长 40.77%，持有股票市值占净值比也从 71.22%提升至 75.34%。细分来看，普通股票型基金股票仓位 89.19%，处于历史次高水平，环比增长 2.21%；偏股混合型基金股票仓位提升幅度较大，增长 4.67%至 87.28%，仅次于2015 年牛市期间的水平；平衡混合型基金股票仓位变动不大，较历史水平仍有较大提升空间； 灵活配置型基金股票仓位环比提升 3.67%至 66.66%，为近 7 年来最高水平。
图 2： 总体股票仓位变化 图 3：普通股票型基金仓位变化
90%
85%
80%
75%
70%
65%
60%
55%
50%
45%
40%
统计口径内基金总体股票仓位变化
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
普通股票型基金仓位变化
资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 4：偏股混合型基金仓位变化 图 5：灵活配置型基金仓位变化
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
偏股混合型基金仓位变化
90%
80%
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60%
50%
40%
30%
20%
灵活配置型基金仓位变化
资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院
2003Q1
2003Q4
2004Q3
2005Q2
2006Q1
2006Q4
2007Q3
2008Q2
2009Q1
2009Q4
2010Q3
2011Q2
2012Q1
2012Q4
2013Q3
2014Q2
2015Q1
2015Q4
2016Q3
2017Q2
2018Q1
2018Q4
2019Q3
2020Q2
三、板块配置情况：中小创获更多加仓
与二季度市场极致的风格分化相对应，基金明显更多加仓中小创，其主要因流动性宽松的环境有利于抬升高估值，而且科技创新引领经济转型升级是政策主基调之一。2020 年二季度基金重仓股中，主板、中小板、创业板、科创板股票市值占全部基金股票投资市值的比例分别为 29.81%、11.74%、11.57%、0.96%。相比于 2020 年一季度基金重仓股，二季度基金重点加仓中小板和创业板，市值占比分别提升 2.07%和 3.18%，持股总数增加 73584 和 157552 万股；科创板也获小幅加仓，而主板的配置比例有所下滑。
3
| 图 6： 各版块重仓股持股总量（万股）
3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 创业板 中小企业板 2020 Q2 2020 Q1 资料来源：wind，中国银河证券研究院 |
主 | 板 | 图 7：各版块重仓股市值占全部基金股票投资市值比例（%）
35 30 25 20 15 10 5 0 创业板 中小企业板 主板 2020 Q2 2020 Q1 资料来源：wind，中国银河证券研究院 |
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
四、行业配置情况：医药、科技获明显加仓
医药、科技、消费获基金明显加仓，与市场行情相匹配，主要因在疫情、流动性等多重因素作用下，医药、科技、消费行业短期稳健且长期景气的相对优势突出，而因让利实体的趋势不可避免导致业绩增速下滑，银行连续获减仓居前。2020 Q2 基金重仓股仍主要集中于医药生物、电子、食品饮料、计算机、传媒、电气设备等行业，持股占全部股票投资市值比例分别为 10.71%、7.68%、7.63%、4.00%、2.83%、2.73%。医药生物和电子在二季度获加仓最多， 持股占全部股票投资市值比例提升 2.44%和 2.58%，持股总量增加 114428 和 190669 万股，其次为传媒、电气设备、食品饮料、计算机。银行、农林牧渔、通信、建材等行业获减仓，其中银行连续获减仓幅度居前，2020Q2 持股总量减少 58470.08 万股，持股占比下降 0.8%。分细分领域来看，2020 Q2 光伏设备、电子器件、医疗服务、软件开发、化学制剂获加仓数量居前，
银行、房地产开发、工程机械、通信设备获加仓数量居前。
| 图 8：各行业重仓股持股总量（万股）
600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020 Q2 2020 Q1 资料来源：wind，中国银河证券研究院 |
图 9：各行业重仓股市值占全部基金股票投资市值比例（%）
12 10 8 6 4 2 0 2020 Q2 2020 Q1 资料来源：wind，中国银河证券研究院 |
五、个股配置情况：集中度连续 3 个季度下降后回升
2020 Q2 基金前十大重仓股占全部股票投资的比例为 12.63%，集中度环比提升 2.73%，连续三个季度下降后回升，主要因市场给予确定性溢价的意愿在疫情和流动性宽松的作用下明显提升。2020 Q2 基金前十大重仓股以消费、医药为主，其中因免税业务放宽，中国中免的配置比例提升幅度较大。,金巷子,土默特右旗股票配资,股票开户类型
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表 1: 2020 Q2 基金十大重仓股
| 2020 Q2 基金前十大重仓股 | ||||
| 代码 | 名称 | 2020 Q1 配置比例 | 2020 Q2 配置比例 | 行业 |
| 600519.SH | 贵州茅台 | 2.18% | 2.49% | 食品饮料 |
| 002475.SZ | 立讯精密 | 1.16% | 1.83% | 电子 |
| 000858.SZ | 五粮液 | 1.22% | 1.81% | 食品饮料 |
| 000661.SZ | 长春高新 | 0.80% | 1.29% | 医药生物 |
| 600276.SH | 恒瑞医药 | 0.90% | 1.03% | 医药生物 |
| 601012.SH | 隆基股份 | 0.42% | 0.87% | 电气设备 |
| 601888.SH | 中国中免 | 0.07% | 0.86% | 休闲服务 |
| 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 0.82% | 0.83% | 医药生物 |
| 300750.SZ | 宁德时代 | 0.40% | 0.81% | 电气设备 |
| 000333.SZ | 美的集团 | 0.58% | 0.80% | 家用电器 |
资料来源：wind，中国银河证券研究院
表 2：2020 年 Q2 加仓最多的 10 只个股
| 2020 Q2 加仓最多的 10 支个股 | |||
| 代码 | 名称 | 持仓变动（万股） | 行业 |
| 000100.SZ | TCL 科技 | 39,553.78 | 电子 |
| 600438.SH | 通威股份 | 26,047.35 | 电气设备 |
| 002475.SZ | 立讯精密 | 25,959.17 | 电子 |
| 300014.SZ | 亿纬锂能 | 19,153.07 | 电子 |
| 300059.SZ | 东方财富 | 18,515.70 | 传媒 |
| 300315.SZ | 掌趣科技 | 17,056.24 | 传媒 |
| 002050.SZ | 三花智控 | 15,789.91 | 家用电器 |
| 601012.SH | 隆基股份 | 14,232.38 | 电气设备 |
| 300144.SZ | 宋城演艺 | 12,149.03 | 休闲服务 |
| 300251.SZ | 光线传媒 | 11,491.02 | 传媒 |
资料来源：wind，中国银河证券研究院
表 3：2020 年 Q2 减仓最多的 10 只个股
| 2020 Q2 减仓最多的十只个股 | |||
| 代码 | 名称 | 持仓变动（万股） | 行业 |
| 601658.SH | 邮储银行 | -26,329.82 | 银行 |
| 600031.SH | 三一重工 | -24,041.55 | 机械设备 |
| 600048.SH | 保利地产 | -19,675.32 | 房地产 |
| 002065.SZ | 东华软件 | -14,096.33 | 计算机 |
| 000002.SZ | 万科A | -13,950.97 | 房地产 |
| 601398.SH | 工商银行 | -13,800.14 | 银行 |
| 000063.SZ | 中兴通讯 | -13,769.46 | 通信 |
| 601933.SH | 永辉超市 | -13,241.24 | 商业贸易 |
| 000001.SZ | 平安银行 | -12,831.93 | 银行 |
| 000977.SZ | 浪潮信息 | -10,630.88 | 计算机 |
资料来源：wind，中国银河证券研究院
评级标准
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
10%及以上。该评级由分析师给出。
洪亮，策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。（本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利)。
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