事件：
公司发布 2020 年业绩预告：预计 2020 年归母净利润为 10.77~12.68 亿元，YoY+800%~957%；预计扣非归母净利润为 10.65~12.64 亿元， YoY+16.66~17.59 倍，超市场预期。
投资要点：
相对沪深 300 表现
产业一体化效果显著，2020Q4 业绩超预期。根据公司公告，2020Q4 预计实现归母净利润3.9 亿元~5.8 亿元，同比大增，QoQ+16%~72%；预计实现扣非归母净利润 4.37~6.36 亿元，同比大增，QoQ+31%
~91%。Q4 业绩超预期，主要原因是公司产品高端化、产业一体化的经营战略成效显著，随着锂电材料需求快速增长，价格触底回升， 盈利提升。
钴价触底反弹，锂电材料需求旺盛，量价齐升。根据 Wind 数据，电解钴（≥99.8%）价格由 2020 年 5 月约 23 万元/吨上涨到 2020 年
底的 27 万元/吨，至今价格已超 30 万元/吨。三元前驱体（NCM622）
价格由 2020 年 7 月约 7.9 万元/吨上涨至今约 11 万元/吨。2020 年国内三元前驱体总产量达 33.4 万吨，YoY+20%。2020 年三元前驱体 CR3 为 49%，较 2019 年略降，但 CR5 提升明显，达到 69%， 较 2019 年提升 4.3%。2021 年预计受特斯拉、新势力、大众 MEB 等需求拉动，锂电材料需求将高速增长。公司携手 LGC 及POSCO， 目前已进入 LGC、SK、CATL、BYD 等全球领先动力电池厂商核心供应链。公司现有三元前驱体产能 10 万吨，预计未来 3 年提升至 15 万吨以上，一体化战略构筑竞争力。
以镍补钴，“镍”槃重生。根据 GGII 数据，2020 年中国正极材料出货量为 51 万吨，YoY+27%。伴随 CTP、刀片电池等创新，铁锂占比由 2019 年 22%提升到 2020 年 25%，NCM 占比由 48%下降到46%。我们认为，高镍三元是行业大趋势，2019 年电池领域用镍占比约 7%，不锈钢占比 72%，未来电池用镍需求将持续提升。公司前瞻性布局，以镍补钴，公司 6 万吨红土镍矿湿法冶炼项目预计 2021 年底投产，在规划项目华科镍业印尼 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目。此外，公司硫酸镍当前产能 1 万吨，在建 3 万吨，2020 年 7 月开始建设，建设期 2 年。
维持公司“买入”评级：预计 2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为 11.6/20.4/28.2 亿元，eps 为 1.01/1.79/2.47 元，对应 PE 分别
为 95/54/39 倍，公司前瞻性布局，以镍补钴，一体化战略成效显著， 维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；产能扩张不及预期；市场竞争加剧。
