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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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52周内股价走势股票研究诊股在线

股票研究

 

鸿路钢构(002541)

Q2 业绩预增 44%超预期,低成本竞争优势将强化

公 ——鸿路钢构 2020 年中报业绩快报点评

司 韩其成(分析师) 陈笑(分析师)

 

告 本报告导读:

H1 业绩预增11.5%/Q2 预增44%超预期,低成本/全产业链/规模化优势将进一步强化,

未来产能将扩 400 万吨同业第一且利用率将提升,看好订单业绩高增长。

投资要点:

维持增持。考虑新建产能释放+利用率提升,我们上调预测 2020-22 年EPS

至 1.32/1.67/2.1 元(原 1.29/1.62/1.99 元)增速 23/27/26%;考虑到装配式是

建筑最佳赛道、成长空间高,钢结构板块风险偏好提升,上调目标价至

46.2 元,对应 2020-22 年 35/28/22 倍PE,增持。

Q2 业绩预增 44%、新签增速 40%超市场预期。1)公司披露 2020 年中报业绩快报,营收约 50.1 亿元(+4.9%)、归母净利约 1.89 亿元(+11.5%);按预增情况计算 Q1/Q2 单季度营收增速-35/37%、归母净利增速-39/44%,

Q2 大幅提速;2)公司H1 新签订单约 76.3 亿元(+9.6%),Q2 新签约 49 亿元(+40.1%);3)我们认为公司 Q2 订单业绩超市场预期,一方面有基数原因,另一方面反映疫情后复工复产效率高/抗风险及经营能力强,考虑到产能扩张/产能利用率提升/成本优势加强,看好 H2 延续高增长。

低成本竞争优势将强化,产能扩张+利用率提升+技术优势增强重要催化。

  1. 扁平化管理+规模化采购及生产+强大技术实力+选址形成低成本竞争优势,2019 年钢结构产能 240 余万吨(+50%)、未来产能将扩至 400 万吨以上居同业第一,考虑新建产能爬坡+产能利用率提升,成本优势将增强;
  2. 出售部分房屋资产+政府补助增强资金实力;3)专注高端制造,技术要

求高/制造难度大/工期要求紧的订单竞争优势及议价能力更强,承接宁德时代/特斯拉等重大项目;4)与重庆签订《三期项目投资合作协议》,将建西南总部基地;5)我们预测钢结构建筑市场规模约 3 万亿元/年;公司制造端市占率不到 3%受益行业提速份额将提升;6)公司具一体化装配式高

层钢结构住宅成套技术及装配式低层住宅集成技术,装配化率可达 90%。催化剂:产能释放及利用率好转、政策支持钢结构力度增强等

风险提示:产能释放及利用率提升不及预期、传统建造方式的桎梏等

财务摘要(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

建筑工程业/工业

评级: 增持

上次评级: 增持

目标价格: 46.20

上次预测: 20.52

当前价格: 39.34
2020.07.23
交易数据
52 周内股价区间(元) 7.15-39.34
总市值(百万元) 20,603
总股本/流通 A 股(百万股) 524/370
流通 B 股/H 股(百万) 0/0
流通股比例 71%
日均成交量(百万股) 9.89
日均成交值(百万元) 238.93
资产负债表摘要
股东权益(百万元) 4,980
每股净资产 9.51
市净率 4.1
净负债率 14.86%
EPS(元) 2019A 2020E
Q1 0.13 0.08
Q2 0.19 0.24
Q3 0.32 0.39
Q4 0.43 0.61
全年 1.07 1.32

52周内股价走势图

鸿路钢构 深证成指

394%

314%

235%

155%

75%

-5%

2019-7

升幅(%)

2019-11

1M

2020-3

3M

2020-7

12M

绝对升幅 49% 121% 424%
相对指数 33% 92% 375%
相关报告
营业收入 7,874 10,755 13,414 17,005 21,193
(+/-)% 56% 37% 25% 27% 25%
经营利润(EBIT) 550 719 886 1,134 1,423
(+/-)% 47% 31% 23% 28% 25%
净利润(归母) 416 559 689 876 1,100
(+/-)% 99% 34% 23% 27% 26% 业绩高增 34%,产能扩张叠加利用率提升将保
每股净收益(元) 0.79 1.07 1.32 1.67 2.10 障高增 2020.04.16
每股股利(元) 0.09 0.16 0.18 0.20 0.22 2019 年业绩高增 30%,产能扩张叠加利用率

提升保障高增长 2020.03.02

利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 钢结构加工制造龙头,产能扩张叠加利用率提
经营利润率(%) 7.0% 6.7% 6.6% 6.7% 6.7% 升保障高增长 2020.02.21
净资产收益率(%) 9.4% 11.3% 11.8% 12.5% 13.2% 钢结构加工制造龙头,产能望加速释放保障业
投入资本回报率(%) 7.3% 8.7% 10.0% 10.9% 11.9% 绩增长 2020.02.05
EV/EBITDA 5.57 6.41 14.06 10.87 8.45 钢结构元年爆发,总包超预期仍未充分认知
市盈率 49.52 36.85 29.89 23.53 18.73 2020.01.18
股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

模型更新时间:2020.07.23

财务预测(单位:百万元)
损益表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E
营业总收入 7,874 10,755 13,414 17,005 21,193
营业成本 6,645 9,227 11,545 14,599 18,185
税金及附加 48 78 97 122 153
销售费用 173 194 229 291 362
管理费用 213 233 282 340 403
EBIT 550 719 886 1,134 1,423
公允价值变动收益 0 0 0 0 0
投资收益 -1 -49 -61 -78 -97
财务费用 123 67 56 66 69
营业利润 337 671 824 1,052 1,324
所得税 121 119 147 186 234
少数股东损益 0 0 0 0 0
净利润 416 559 689 876 1,100
资产负债表

货币资金、交易性金融资产

1,068 1,275 1,275 1,713 2,273
其他流动资产 98 132 162 192 222
长期投资 19 12 10 12 15
固定资产合计 2,202 2,933 3,013 3,183 3,308
无形及其他资产 760 837 837 837 837
资产合计 10,421 12,753 14,630 17,586 20,978
流动负债 5,389 7,011 7,899 9,619 11,602
非流动负债 608 804 904 964 1,014
股东权益 4,423 4,938 5,827 7,003 8,363
投入资本(IC)

现金流量表

5,809 6,791 7,335 8,543 9,895
NOPLAT 426 593 731 935 1,173
折旧与摊销 168 237 120 130 135
流动资金增量 -1,002 57 383 510 597
资本支出 -1,347 -1,352 -88 -90 -70
自由现金流 -1,755 -465 1,146 1,485 1,835
经营现金流 1,578 871 551 625 785
投资现金流 -1,365 -1,322 -150 -173 -173
融资现金流 -461 473 -401 -14 -53
现金流净增加额

财务指标

-248 22 0 438 559
成长性
收入增长率 56.5% 36.6% 24.7% 26.8% 24.6%
EBIT 增长率 47.3% 30.8% 23.2% 28.0% 25.5%
净利润增长率

利润率

98.6% 34.4% 23.3% 27.0% 25.6%
毛利率 15.6% 14.2% 13.9% 14.1% 14.2%
EBIT 率 7.0% 6.7% 6.6% 6.7% 6.7%
净利润率 5.3% 5.2% 5.1% 5.1% 5.2%
收益率

净资产收益率(ROE)

9.4% 11.3% 11.8% 12.5% 13.2%
总资产收益率(ROA) 4.0% 4.4% 4.7% 5.0% 5.2%
投入资本回报率(ROIC)

运营能力

7.3% 8.7% 10.0% 10.9% 11.9%
存货周转天数 202.7 184.2 184.0 184.0 184.0
应收账款周转天数 74.7 56.9 57.0 57.0 57.0
总资产周转周转天数 483.0 432.8 398.1 377.5 361.3
净利润现金含量 3.8 1.6 0.8 0.7 0.7
资本支出/收入

偿债能力

17.1% 12.6% 0.7% 0.5% 0.3%
资产负债率 57.6% 61.3% 60.2% 60.2% 60.1%
净负债率

估值比率

135.6% 158.3% 151.1% 151.1% 150.9%
PE 49.52 36.85 29.89 23.53 18.73
PB 0.83 1.12 2.39 1.99 1.66
EV/EBITDA 5.57 6.41 14.06 10.87 8.45
P/S 2.62 1.92 1.54 1.21 0.97
股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

股票研究

工业

建筑工程业

鸿路钢构(002541)

评级: 增持

上次评级: 增持

目标价格: 46.20

上次预测: 20.52

当前价格: 39.34

公司网址

 

公司简介

公司是目前中国大型钢结构企业集团之一。公司主营业务有钢结构及其配套产品加工、钢结构工业建筑、新型建材产品生产销售、装配式高层钢结构住宅、定制化洋房、高端智能立体车库制造运营、工业地产投资建设运营、绿色钢结构房产开发等,产品销往全球多个国家和地区。

鸿路钢构(002541)

1m 3m 12m

绝对价格回报(%)

-27% 49% 124% 199% 274% 349% 424% 499%

52 周内价格范围 7.15-39.34

市值(百万) 20,603

鸿路钢构价格涨幅

鸿路钢构相对指数涨幅

-10%

2019-11 2020-3 2020-7

2019-7

-7%

57%

44%

30%

17%

3%

394%

314%

234%

154%

73%

股票绝对涨幅和相对涨幅

收入增长率( )

EBIT/销售收入( )

22E

21E

20E

19A

18A

7%

57%

47%

37%

27%

17%

利润率趋势

净资产收益率( )

投入资本回报率( )

22E

21E

20E

19A

13%

12%

11%

10%

8%

7%

18A

回报率趋势

净负债/净资产( )

136%

18A 19A 20E 21E 22E

净负债(现金)(百万)

5998

158%

154%

149%

145%

140%

12620

11295

9971

8646

7322

净资产(现金)/净负债

表 1:PE 估值法估算出股票价值为 46.2 元

EPS PE

股价(元) 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
东南网架 8.09 0.26 0.38 0.49 31.12 21.29 16.51
日上集团 3.7 0.12 0.12 0.15 30.83 30.83 24.67
均值 32.9 26.4 17.9
鸿路钢构 PE 估值 35
鸿路钢构合理估值股价(元/股) 46.2

数据来源:wind,国泰君安证券研究

备注:可比公司 2019 年 EPS 为年报披露,2020-21 年 EPS 为 wind 一致预期;股价取 2020 年 7 月 23 日收盘价计算。考虑到鸿路钢构为钢结构加工制造龙头,综合实力位居翘楚,且具备先进制造业逻辑,因此给予一定的估值溢价。

表 2:鸿路钢构历史估值表

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E
净利润 161 212 161 166 138 177 146 210 416 559 689 876
增速 32% -24% 3% -17% 28% -18% 44% 99% 34% 23% 27%
EPS 0.31 0.41 0.31 0.32 0.26 0.34 0.28 0.40 0.79 1.07 1.32 1.67
动态 PE 29.9 23.5
平均 PE 30 26 22 31 34 42 29 10.0 7.6 14.0
最高 PE 35 35 27 39 58 50 34 11.8 10.1 29.9
最低 PE 25 20 18 25 26 34 22 8.1 6.5 8.3

数据来源:wind,国泰君安证券研究,庄牛网,芮城县股票配资,股票开户工行
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备注:净利润单位为百万元;EPS 单位为元/股;股价取 2020 年 7 月 23 日收盘价。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析

逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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评级说明

  1. 投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的 12 个月内的市场表现为

比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。

投资建议的评级标准

报告发布日后的 12 个月内的公司股价

(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。

国泰君安证券研究所

股票投资评级

行业投资评级

评级 说明

增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上

谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15%之间中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%

减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上

增持 明显强于沪深 300 指数

中性 基本与沪深 300 指数持平

减持 明显弱于沪深 300 指数

 

 

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作者: zhslj.com

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