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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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诊股健康网 配资新闻 齐心集团(002301)卡位办公、云视频蓝海,企业办公服务平台蓄势待发

齐心集团(002301)卡位办公、云视频蓝海,企业办公服务平台蓄势待发

报告导读
究 产业互联网平台可缩短流通环节、提升产业运营效率并创造新的价值,
| 我们认为齐心集团打造的“硬件+软件+服务”一站式办公服务平台将成其 为公司的核心价值,也是与其他办公集采服务商的差异化所在。看好齐他 心集团通过产业互联网平台触达客户后,不断丰富服务模块、并从中收轻 获业绩增长!

制 投 资 要 点
造  产业互联网视角看齐心:核心在于重构产业价值链,齐心数字化能力领跑Ⅱ 产业互联网在 B2B 办公集采市场具有极强的应用价值。产业互联网平台的行 本质在于对整个产业的供应链和需求源进行整合和优化,通过缩短流通环
业 节、重构价值链,提升整个产业的运营效率并从中获得价值。
|1) B2B 办公物资市场商品&供应商数量庞大,企业客户采购端降本增效需
求大,具有极强的产业互联网应用价值。
2)日本最大 MRO 工业品龙头米思米在推出 B2B 电商平台后,利用供应商整合、消除多流通环节,为客户提供了低价&短交期商品服务,驱动公司整体收入利润均进入快速增长阶段,印证了产业互联网的应用价值。
3)齐心集团较早开启数字化转型,已经搭建成熟的数字化平台,为合约客户提供更加高效的定制化订货及配送服务,打通从前台产品端到后台仓储物流端的全产品服务链。
办公集采需求受政策催化,头部客户采购金额高、降本增效诉求大,平台服务价值凸显。大办公服务广义市场 2020 年预期达到 2.26 万亿(近年维持 9%左右的复合增速),下游客户覆盖广泛、需求结构多元化。其中以央
企、政府机关、大型金融机构、军工为代表的头部客户在政策推进+降本 增效需求下逐步开始办公物资集采,我们测算 19 年头部客户B2B 集采市场规模约达到 400-500 亿元,伴随开放集采企业数量增加+客户集采标包数量增加下未来 3 年有望达到千亿级市场。单个头部客户采购金额较大,较中小微企业更容易打通供应链,我们认为有望平台模式服务创造的价值更加突出。
MRO 工业品采购痛点多、有望率先开启供应链整合。MRO 采购特点在于SKU 数量大、平均价值低、供应商众多,虽然采购金额一般只占企业采购总额的 8%,却消耗了采购部门超过 60%的工作量,在客户诉求主导的推
证 动下,MRO 物资进入集采体系。19 年国内 MRO 采购需求达到 2.11 万
券 亿,其中以 B2B 电商模式展开的占比仅 1.36%、规模不足 300 亿,且代表研 企业为震坤行为代表的 to 小 B 批发模式(赚取购销差价但不提供客户服究 务);伴随头部客户逐渐将 MRO 纳入集采标包,齐心的大B 定制化服务报 模式更值得关注(美国 MRO 龙头固安捷凭借高端客户定制化模式取得成告 功)。20 年齐心陆续中标中煤、中海油、中国建筑等多家头部客户 MRO
类标包,20 年预期实现收入 8-10 亿,21 年有望保持 50%以上高增。云视频会议等 SaaS 服务入驻平台,实现软硬件供应链一体化。公司通过搭建B2B 服务平台触达大B 客户后,将把云视频会议等 SaaS 软件服务装入平台。好视通云视频截止 2020 年 12 月付费客户数量突破 10 万(19 年
下半年为 6 万,中小微客户为主),但我们认为公司将更加侧重大B 客户服务、并积极探索行业解决方案,如国家税务总局、中国联通等大客户已经中标云视频会议系统项目,并承接数字广东“粤视会”平台,创造更多增量。21 年我们看好公司云视频业务实现 40%以上增长。
齐心轻资产平台化模式竞争力凸显,客户储备深厚、持续看好业绩高增轻资产平台化模式更优,齐心客户服务黏性强。齐心的服务模式以平台化模式为主(占比 60%以上),通过购买落地服务商的仓储物流服务,用性价
比最高的方式把货物送到客户门口,扩张速度相对自营模式更快。同时齐心平台模式具备独特优势:(1)办公文具分销起家、全国各地经销商基础很好,得以迅速招纳优质落地服务商(19 年底预计已经达到接近 1500 家),服务网点持续加密、对客户响应速度提高;(2)客户下单和最后 50m 配送
(商品上桌)均由齐心业务人员负责,从而增强了客户服务的粘性。
客户&订单储备深厚,持续看好兑现业绩高增。我们看好公司办公直销业务未来 3 年保持 50-60%的高速增长:(1)新中标客户贡献增量:截止 19
年公司中标了 150 多家大型客户,20 年保守预计至年底可达 180 家。(2) 存量客户内占比提升:公司客户服务反馈好于同行,在部分核心客户的供货份额持续提升,从 10%-15%提升至 15-20%。(3)MRO、员工福利新品类延伸:19 年公司单独成立 MRO、员工福利 2 个子公司以更专业地经营这两块增量集采市场。
伴随 B2B 规模提升,公司集采业务盈利能力亦将稳步提升。(1)物流优势凸显,运输费用率从 2013 年的 2.11%下降到 2020H1 的 0.67%;(2) B2B 业务突破 100 亿后,公司将采取多重手段提升毛利率,如提升自有品
牌销售占比、定制化的产品开发等。
盈利预测及估值
目标价 19.75 元,首次覆盖给予“买入”评级。我们预计 20-22 年公司实现营收 84.24/118.21/166.28 亿, 同增 40.83%/40.33%/40.67% ; 归母净利3.00/4.14/5.89 亿,同增 30.46%/37.7%/42.36%。当前股价对应 PE 分别为
33.11X/ 24.05X/16.89X。和同行业对比处于合理偏低水平,考虑公司业绩具有较大的向上弹性,参考可比公司中位数给予 21 年 35 倍 PE,则 21 年目
标市值为 145 亿元,对应目标价为 19.75 元,给予“买入”评级!
风险提示
员工福利、MRO 业务增长不达预期,头部企业客户开启集采进度低于预期

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作者: zhslj.com

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