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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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诊股健康网 配资新闻 梦之蓝将成就洋河新一轮的辉煌洋河股份(002304)

梦之蓝将成就洋河新一轮的辉煌洋河股份(002304)

1、洋河本轮的“深度调整”一半是行业的原因,一半是公司自身原因。16 年以来白酒行业进入新一轮景气周期,但相比之下洋河的业绩及股价表现却不及预期,公司也于 19 年开始深度调整。我们认为洋河在本轮周期中表现不佳,行业和自身各自占到一半的原因,一方面公司 02-15 年的出色表现使得中高端产
品占比较较高,面对 16 年开始的行业升级,梦之蓝对于整体收
历 入的拉动效应不明显,公司转身较慢;另一方面,公司以深度营销模式为核心,厂家管理链条较长,业绩增长的停滞放大了自身渠道模式和组织管理方面的问题。
2、行业问题在于,当前行业由中高端向次高端升级,洋河过去的成功导致中高端产品占比过高,次高端产品对公司整体增长的拉动效应有限。2017 年开始,我们连续推出多篇次高端行业深度,阐述次高端板块投资逻辑和发展趋势,指出 300 元以上次高端将成为白酒消费的主流价格带,其扩容成长现在才刚刚开始,回过头看,我们当时对行业的观点都被验证。当前消费升级+高端白酒批价上行打开市场天花板,行业主流价格带向次高端升级在消费结构、消费需求和行业引导方面均有较强支撑, 而百元价格带整体增速下滑,进入存量竞争,未来 300 元以上
相 次高端正逐步升级为白酒消费的主流价位,预计次高端白酒规模在未来 3-5 年由 600 向 2000 亿扩容较为确定。洋河借助灵活
的体制与渠道变革形成的优势在白酒“黄金十年”脱颖而出, 海/天系列营收破百亿,成为行业第一大单品,但过去的成功也导致公司 300 元以下产品占比过高(约 70%),梦之蓝收入占比仅约 30%,使得公司在 16 年以来的行业升级趋势中受到拖累, 200 多亿的收入规模使得公司转身慢,梦之蓝的增长对于业绩的拉动效应较低,公司成长性受损。
3、自身问题在于,深度分销模式对于公司的刚性支出、组织和经营管理能力要求高,发展过程中积累了不少问题,当业绩增长停滞,问题也被随之放大。本轮消费升级消费者对于产品的品质和品牌更加重视,这对酒企的品牌力也提出更高的要求, 而渠道力的重要性则有所减弱。在业绩增长停滞的压力下,公司 1)深度分销模式带来的刚性成本;2)主力大单品渠道推力不足;3)团队规模庞大管理难度倍增等方面的问题也随之被放大。
4、多年积淀的营销管理及区域深耕和组织能力依然领先于行业,公司核心竞争力依旧在,看好公司经过积极调整后重新走上发展正轨。经过长时间的积累,公司的营销模式、组织队伍、品牌影响力及省外的区域布局能力依旧行业领先,洋河的核心竞争力依然强大,消费者对于洋河的认可没有根本性的转变。1) 从长期看,洋河已基本完成品牌和渠道的泛全国化布局,核心竞争力短期难被超越,优质基酒的产能及储酒能力也足够支撑洋河未来在高端、次高端市场的布局。2)从短期看,公司针对性地在管理、渠道和产品层面进行改革,成效显著,第一轮调整基本到位。公司本轮问题的爆发主要缘于动能转换中经营问题的积累,我们看好公司经过积极调整之后再次崛起,成为次高端市场强有力的竞争者。
5、看未来,次高端是公司主战场,梦之蓝将成为本轮洋河增长的新引擎。1)从产品视角看,次高端市场是洋河未来的主要战场,而梦之蓝 19 年营收近 70 亿,在次高端竞争中具备先发优
势。一方面,500-600 元高线次高端具备较强的成长性,梦 6+ 提前布局,市场规模显著领先竞品,具备冲击百亿的能力;另一方面,梦 3 水晶版将受益于中高端向上扩容,我们看好梦之
蓝系列未来的收入占比超 60%,带领洋河完成 200 亿到 500 亿规模的跨越。2)从竞争格局看,我们认为次高端快速扩容,洋河/今世缘可以竞合发展,苏酒龙头市场份额有很大提升空间。6、盈利预测与投资建议:预计 20-22 年 EPS 为 5.0/5.6/6.5 元, 对应PE 分别为 43/38/33X。公司核心竞争力不改,业内领先的优质基酒产能及储酒能力也足够支撑其未来次高端布局。看好梦 6+和梦 3 水晶版顺应行业趋势放量,梦之蓝系列未来占据次高端市场过半份额。我们认为当前公司回购已基本完成,激励政策也将陆续落地,其品牌+渠道的核心优势也将进一步释能, 助推公司高质量增长,维持“强烈推荐”评级。
7、风险提示:1)公司调整将面临产品结构切换,目前仅完成梦之蓝系列调整,海/天系列仍待调整,而海/天占比较高,调整仍需时间,梦之蓝对业绩增长拉动较慢;2)河南、山东等核心市场受到酱酒冲击,公司稳定基本盘仍需努力;3)疫情反复可能会影响消费者的升级需求;4)食品安全等问题。

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作者: zhslj.com

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