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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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诊股健康网 配资新闻 点评报告/电子一、事件概述

点评报告/电子一、事件概述

顺络电子(002138)

公司研究/点评报告

中报业绩靓丽,受益 5G 高景气

点评报告/电子一、事件概述

2020 年 07 月 23 日

推荐 首次评级

7 月 22 日,公司发布 2020 年半年报:营收 14.4 亿元,同比+18.5%,归母净利润

2.4 亿元,同比+24.1%,扣非后归母净利润 2.3 亿元,同比+27.1%;基本 EPS 为 0.3 元, 同比+25.0%。

二、分析与判断

业绩符合预期,单季营收和净利润创历史新高,盈利能力大幅提升

1、上半年盈利能力明显提升,研发投入加大:

20H1 毛利率 37.08%,同比+1.82pct,净利率 16.74%,同比+0.44pct,销售/管理/财务/

研发费用率分别为 3.0%/11.97%/1.4%/7.3%,同比分别+0.30/-0.09/+1.08/+0.38pct,其中

研发费用 1.05 亿元,同比增长 25%,主要用于新型电感、汽车电子、微波器件、变压器、精密陶瓷等新产品及基础研究。

2、单季营收和净利润创新高,订单充裕+新产品占比提升+管理改善:

20Q2 单季营收 8.4 亿元,同比+24.7%,环比+39.2%;20Q2 归母净利润 1.48 亿元,同比

+32.8%,环比+56.3%,20Q2 毛利率为 38.3%,同比 2.69pct,环比+3.02pct;20Q2 净利率为 17.7%,同比+0.92pct,环比+2.38pct;20Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/4.3%/7.3%/1.4%,同比分别+0.45/-0.46/+0.29/1.73pct,环比-0.0/-0.9/-0.2/0.1pct。Q2 业绩大幅提升主要受益于:1)在手订单多,产能利用率高;2)聚焦核心产品和客户, 新产品占比提升,业务结构持续优化;3)组织效率提升+长效激励机制大幅改善管理效率,盈利能力提升。

受益 5G 新基建和 5G 换机带来的增量,通讯业务高景气

5G 手机对电感元件要求提升,高频化、片式化、微型化、高精度成为发展方向,同时单

机用量明显提升,此外,5G 手机在滤波器、天线等方面单用量大幅提升;5G 单基站由于信道数量从 32 增加到 64、天线扇面数量从 1 增加到 3 个,叠层片式射频电感用量提

升 6 倍、功率电感提升 3 倍。公司与国内外手机一线厂商加深合作,市场份额持续增长, 持续受益 5G 基站建设和 5G 换机。

多领域前瞻布局,汽车电子等进入加速成长阶段

公司持续布局微波器件、汽车电子、精密陶瓷、传感器等领域:汽车电子在客户认证和

订单导入方面取得突破,电子变压器、BMS 变压器、高可靠电感等产品顺利推进,BMS 用变压器和智能产品将有望规模出货;LTCC 等微波器件前期投入较大,目前具备量产能力,有望迎来国产替代;陶瓷产品已在重要客户取得突破,在智能穿戴得到规模应用, 手机背板项目持续导入中。

拟定增加码主业,引入知名战投

公司拟向先进制造产业投资基金、小米产业基金、安鹏资本、荔园新导等定增募资不超

过 14.8 亿元,发行价格 17.94 元/股,用于片式电感、微波器件、汽车电子化、精细陶瓷四大项目。片式电感达产后将新增 15.56 亿只一体成型功率电感、436 亿只高精密电感, 达产后平均收入 8.56 亿元,税后净利润 1.19 亿元;微波器件扩充主要包括 LTCC 产品、双工器、耦合器等产品,面向 5G 基站和终端领域,达产后将新增产能 29 亿只、营收

4.29 亿元、税后净利润 1.4 亿元;汽车电子将新增产能 12.31 亿只,达产后收入 5 亿元、税后净利润 8383 万元;精细陶瓷扩产后将新增智能穿戴陶瓷底壳产能 500 万个、手机背板陶瓷底壳 125 万个,达产后营收 4.58 亿元、税后净利润 5915 万元。

当前价格: 26.28 元

交易数据 2020-7-22

近 12 个月最高/最低(元) 31.65/18.25
总股本(百万股) 806
流通股本(百万股) 699
流通股比例(%) 86.65
总市值(亿元) 212
流通市值(亿元) 184

该股与沪深 300 走势比较

顺络电子 沪深300

73%

57%

41%

25%

9%

-7%

19/7 19/10 20/1 20/4 20/7

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三、投资建议

预计 20/21/22 年净利润分别为 5.5/7.1/9.3 亿元,对应 PE 分别为 39X/30X/23X。参考 SW 被动元件行业 PE(TTM,中值)为 51 倍,首次评级,考虑到公司的行业地位,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

1、行业竞争加剧;2、下游需求复苏不及预期;3、新产能爬坡不及预期;4、5G 基建和

5G 手机换机不及预期。

盈利预测与财务指标

项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E
营业收入(百万元) 2,693 3,402 4,267 5,101
增长率(%) 14.0% 26.3% 25.4% 19.5%
归属母公司股东净利润(百万元) 402 548 714 932
增长率(%) -16.1% 36.4% 30.4% 30.5%
每股收益(元) 0.50 0.68 0.89 1.16
PE(现价) 52.6 38.7 29.7 22.7
PB 4.8 4.3 3.7 3.2
资料来源:公司公告、民生证券研究院

公司财务报表数据预测汇总

 

利润表(百万元) 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E

 

营业总收入 2,693 3,402 4,267 5,101 成长能力
营业成本 1,774 2,223 2,751 3,267 营业收入增长率 14.0% 26.3% 25.4% 19.5%
营业税金及附加 22 34 40 49 EBIT 增长率 6.7% 25.6% 32.1% 26.7%
销售费用 76 102 128 153 净利润增长率 -16.1% 36.4% 30.4% 30.5%
管理费用 150 197 247 296 盈利能力
研发费用 197 248 311 337 毛利率 34.1% 34.7% 35.5% 36.0%
EBIT 476 597 789 1,000 净利润率 14.9% 16.1% 16.7% 18.3%
财务费用 19 31 10 (4) 总资产收益率 ROA 6.4% 7.8% 8.9% 10.1%
资产减值损失 (20) (2) 12 (10) 净资产收益率 ROE 9.1% 11.0% 12.6% 14.1%
投资收益 (3) 8 4 5 偿债能力
营业利润 461 612 808 1,056 流动比率 1.6 1.7 1.9 2.1
营业外收支 (4) 0 0 0 速动比率 1.2 1.5 1.8 1.9
利润总额 457 628 818 1,068 现金比率 0.3 1.0 1.3 1.5
所得税 51 74 95 125 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.3
净利润 406 554 722 943 经营效率
归属于母公司净利润 402 548 714 932 应收账款周转天数 118.6 40.0 30.0 30.0
EBITDA 765 931 1,160 1,413 存货周转天数 101.9 70.0 30.0 30.0
总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6
资产负债表(百万

元)

2019 2020E 2021E 2022E 每股指标(元)
货币资金 462 1686 2502 3169 每股收益 0.5 0.7 0.9 1.2
应收账款及票据 986 510 597 663 每股净资产 5.5 6.2 7.1 8.2
预付款项 9 13 16 19 每股经营现金流 0.8 2.2 1.8 1.6
存货 547 317 141 403 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0
其他流动资产 290 290 290 290 估值分析
流动资产合计 2311 2842 3576 4578 PE 52.6 38.7 29.7 22.7
长期股权投资 44 51 56 61 PB 4.8 4.3 3.7 3.2
固定资产 2831 3149 3483 3812 EV/EBITDA 22.4 17.2 13.2 10.8
无形资产 404 580 785 972 股息收益率 0.8% 0.0% 0.0% 0.0%
非流动资产合计 3993 4219 4453 4626
资产合计 6304 7060 8028 9204
短期借款 666 666 666 666 现金流量表(百万

元)

2019 2020E 2021E 2022E
应付账款及票据 495 580 735 866 净利润 406 554 722 943
其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 299 331 383 403
流动负债合计 1476 1670 1916 2149 营运资金变动 (122) 889 316 (93)
长期借款 130 130 130 130 经营活动现金流 643 1,790 1,446 1,275
其他长期负债 188 188 188 188 资本开支 1,063 526 591 569
非流动负债合计 319 319 319 319 投资 (25) 0 0 0
负债合计 1795 1989 2234 2467 投资活动现金流 (1,088) (526) (591) (569)
股本 806 806 806 806 股权募资 27 0 0 0
少数股东权益 91 98 106 116 债务募资 734 0 0 0
股东权益合计 4509 5072 5794 6737 筹资活动现金流 425 (39) (39) (39)
负债和股东权益合计 6304 7060 8028 9204 现金净流量 (20) 1,224 816 666

资料来源:公司公告、民生证券研究院

分析师简介

王芳,电子行业首席,曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司,获得中国科学技术大学理学学士,上海交通大学上海高级金融学院硕士。

胡独巍,电子组分析师,北京大学微电子学与固体电子学硕士,2016年加盟民生证券。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明

公司评级标准 投资评级 说明

推荐 分析师预测未来股价涨幅 15%以上

以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅为基准。

行业评级标准

以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅为基准。

谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅 5%~15%之间中性 分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间

回避 分析师预测未来股价跌幅 5%以上

推荐 分析师预测未来行业指数涨幅 5%以上

中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间

回避 分析师预测未来行业指数跌幅 5%以上

民生证券研究院:

北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005

上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元; 200122

深圳:广东省深圳市深南东路 5016 号京基一百大厦 A 座 6701-01 单元; 518001

免责声明

本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客 户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。

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作者: zhslj.com

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