近期，银行理财产品多只净值产品跌破面值1元的报道不断出现，甚至最大亏损幅度达到40%。造成此次银行固收类理财产品亏损的一大原因就是：股债跷跷板效应，即股市大涨，债市大跌。但是值得注意的是：虽然股债市场走势之间存在一定的跷跷板效应，但不能简单认为股市上涨就必然会带来债市的下跌。俗话说盛极而衰，市场间的相互效应在影响到极致之后，都会出现边际减弱的现状。
从权益市场来看，目前七月A股整体走势相对强势，债市在短端市场利率的带动下出现连续回调。在大跌之后，债市投资者已经适当降低了杠杆和仓位，从而不断弱化股市上涨所带来的债市理财产品赎回对债市的冲击。按照当前沪深300股息率和10年期国债收益率来看，债市性价比相对股市已经有所修复，其配置价值正在增强。
而对于只投资于纯债的定开债产品而言，其净值远不会出现银行理财产品一样的大幅波动。一方面定开债只投资于纯债，债券有票息，从长期来看定开债产品大概率不会出现净值亏损的情况；另一方面定开债锁定了投资期限，投资端可以更多的关注中长期收益，而忽视短期市场波动带来的净值回落。结合现有的债券市场收益率来看，未来债券市场的票息收益确定性更高，对于不想体验理财产品净值大起大落的稳健投资者而言，定开债将更具性价比。
相较于最近股市的火热气氛，债券市场虽然短期预冷，但是未来依旧有配置价值。虽然目前货币政策总体宽松，但是边际效应递减，债券收益率经过大幅调整后处于震荡期，市场底部附近其获取稳定的票息收益以及通过高杠杆优势获得收益增厚的机会将凸显，几个重点关注的投资机会包括：
● 绝对收益较高且信用风险可控的信用债券配置机会。在赎回压力缓解之后，信用债票息吸引力不断回升，信用债的抛售压力也将随着减轻。当前3年AA+中票收益率在3.83%左右，已到去年11月初的水平附近，考虑杠杆收益后，对资金配置已经具有较好的吸引力。● 长端利率债在宏观政策与经济产出预期差的交易性机会。二季度国内生产总值同比增长3.2%，远超市场预期，下半年货币政策边际收紧预期升温，债市进入底部震荡，后市政策与经济数据间的预期差，还会给长端利率债带来交易性机会。
● 部分转债品种择券的机会。转债在上周跟随股市出现调整，但在近期仍贡献了超额回报。股市预期仍偏正面，虽然转债品种绝对价位都出现了明显抬升，但部分转债品种仍有溢价机会。
由此看来，主要配置信用债，具备高杠杆、锁期限等优势的定开债理财产品将更能把握未来的市场机会。定开债可以通过绝对收益较高且信用风险可控的信用债票息收益为组合积累安全垫，在安全垫适当积累后通过增加交易性资产占比，使其在未来交易性机会中获得更高的组合弹性贡献，并实现稳定收益。除此之外，中美债券间的利率差，也为债市带来了长期配置需求。
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与国内近段时间国债利率快速上行的现状截然相反的是，美债利率继续维持低位，中美利差进一步走阔的市场机会正在出现，甚至在7月9日达到246BP的历史最高水平。叠加人民币汇率预期仍较为平稳，中国债券对外资配置具有较强的吸引力。
此外，国内经济增速恢复超预期，国内行政动员能力、完整的产业链、政策空间充足等优势得到充分表现。根据中债登数据显示，今年外资增债规模不断扩大，国债和政金债增持规模明显上升，上半年累计增持的国债规模已经达到1856亿元，位居第二，与全国银行占比基本持平。外资作为债市重要的边际力量，其向上增长的趋势会对市场产生一定的利好。
虽然外资不是中国债市的主导力量，但是海外低利率对国内利率仍会产生牵引作用。伴随需求恢复和信用环境改善，下半年宽松空间低于上半年的预期加强，定开债的长期配置需求也将不断得到提高，这对于想要收获稳健收益的投资者而言是一个不错的配置时机。
