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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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诊股健康网 配资新闻 跨年行情:通胀主题+可选消费 ——策略周聚焦

跨年行情:通胀主题+可选消费 ——策略周聚焦

核心结论:
①需求共振:中国三季度出口继续超预期,边际变化在于受疫情冲击较大的发达经济体三季度出口快速反弹。结构上三季度出口需求端贡献更大,二季度依靠供给优势的防疫+宅经济出口已明显回落。②供给反弹: 三季度海外产能利用率已快速反弹,多数经济体工业产出也恢复至疫情前水平。③供需匹配:需求和产能利用率快速回暖,配合目前偏低的库存位置,未来 6 个月全球出口仍将共振向上,叠加疫苗预期,我们认为通胀预期会加速且更强烈的归来。④配置建议:通胀主题+可选消费, 2000 年以来 PPI 大幅回正过程中,均可观察到顺周期行业受益明显,同时可选消费也率先复苏,业绩和股价表现均居行业前列。
正文摘要
需求的共振:出口三季度全球回暖。①中国三季度出口继续超出市场预期,10 月出口金额当月同比 11.4%,创过去 18 个月新高。②最大的边际变化出现在受疫情冲击较大的发达经济体,三季度出口快速反弹,9 月欧元区出口同比-3.1%、10 月日、韩出口同比-0.2%、-3.8%,均已恢
复至疫情前水平。③结构看,三季度出口需求端贡献更大,二季度依靠供给优势的防疫+宅经济出口已明显回落,10 月药品出口金额累计同比较 7 月下降 2.2pct,医疗器械下降 6.6pct;而依赖需求端的产品出口明显回暖,车辆航空船舶、机电、塑料制品、贱金属 10 月出口金额累计同比较 7 月分别回升 8.4pct、4.1pct、7.9pct、3.7pct。
供给的反弹:年底有望恢复至疫情前水平。①三季度海外产能利用率已快速反弹,包括美国、欧元区、日韩在内的主要经济体产能利用率较二季度低点均有较大反弹,目前距疫情前水平相差 5 个百分点左右。②产能利用率快速恢复,使得多数经济体工业产出也恢复至疫情前水平。③
此外美国房屋供给也处于低位,虽然低库存并不意味着立即的补库出现,但极低的库存预示着表观需求的回暖将更为强烈。
供需匹配:通胀预期的加快归来。①三季度以来包括农产品、工业金属、基本材料的价格都已有较大涨幅。②需求和产能利用率已在快速回暖, 目前的通胀上行是有实际的供需支撑的,而配合目前偏低的库存位置, 未来 6 个月全球出口仍将共振向上,叠加疫苗预期,我们认为通胀预期
会加速且更强烈的归来。③历史上出口上行都配合 PPI 快速由负转正。
跨年行情:通胀主题+可选消费。①在投资者普遍预期需求将复苏的背景下,通胀预期将快速导入市场,部分通胀受益板块如农业、消费、服务、大宗材料行业业绩有望超预期。②2000 年以来 PPI 三次大幅回正的过程中,均可观察到顺周期行业受益明显。需求改善,价格回升的背景
下,包括钢铁、化工、机械设备在内的周期行业盈利弹性可观,业绩表现居前,股价也同步反应。③此外可选消费行业在 PPI 大幅回正过程中也率先复苏,家电、汽车行业业绩改善明显,股价表现也居行业前列。

风险提示:中美关系恶化;宏观经济不及预期;历史经验不代表未来。

我们已经观察到三季度以来通胀在上行,当市场焦点聚集在疫苗利好,带来复苏预期时,我们发现需求也已经扎实恢复。未来六个月经济复苏可能比市场预期的更为坚挺, 同样通胀预期主题也将更为强烈。

1.跨年行情:通胀主题+可选消费
需求的共振:出口三季度全球回暖。中国三季度出口继续超出市场预期,10 月出口金额当月同比 11.4%,创过去 18 个月新高。同样得益于疫情控制良好的是中国台湾、越南,10 月出口金额当月同比高达 11.3%、19.2%,也创出 2019 年以来新高。最大的边际变化出现在受疫情冲击较大的发达经济体,三季度出口快速反弹,9 月欧元区出口同比
-3.1%、10 月日、韩出口同比-0.2%、-3.8%,均已恢复至疫情前水平,即便是美国 9 月出口同比-15.7%,较 5 月低点-33.4%也已回升过半。出口的全球共振意味着中国三季度出口已不止供给侧逻辑:疫情冲击导致的全球供给倾斜,而逐步转为需求侧逻辑:需求回暖带来的增量表现。首先从趋势看,主要经济体出口的共振往往伴随着外需上行周期, 典型如 09-10 年、13 年、16-17 年,19 年四季度已经观测到全球出口的共振,上半年疫情将这一节奏打乱,我们倾向认为明年二季度之前全球出口仍将保持向上共振,由此带来国内出口的继续上行。其次结构看,三季度出口需求端贡献更大,二季度依靠供给优势的防疫+宅经济出口已明显回落,10 月药品出口金额累计同比较 7 月下降 2.2pct,医疗器械下降 6.6pct,纺织品出口增速放缓,10 月出口金额累计同比 8.0%,与 9 月持平; 而依赖需求端的产品出口明显回暖,车辆航空船舶、机电、塑料制品、贱金属 10 月出口金额累计同比较 7 月分别回升 8.4pct、4.1pct、7.9pct、3.7pct,以上行业更多依赖于海外需求的回暖,也是之前几轮出口上行周期中的主要支撑。

供给的反弹:年底有望恢复至疫情前水平。当多数认知还停留在海外供给处于受限状态时,三季度海外产能利用率已快速反弹,目前美国制造业产能利用率从4 月低点60%
升至 10 月 72%,距疫情前差 4pct,欧元区制造业产能利用率从 6 月 67%升至 9 月 73%,距疫情前差 8pct,日本制造业产能利用率指数从 5 月 67 升至 9 月 93,距疫情前差 5pct,韩国制造业产能利用率指数从 5 月 88 跃升至 9 月 101,距疫情前差 2pct,中国产能利用率恢复更早,从 3 月 67%升至 9 月 77%。产能利用率快速恢复,使得多数经济体工业产出也恢复至疫情前水平。在全球供给能力快速恢复的背景下,美国工业生产指数同比从4 月-20%升至 10 月-4%,距疫情前差 3pct,欧元区工业生产指数同比从 4 月-28%升至 9
月-7%,距疫情前差 6pct,日本工业生产指数同比从 5 月-26%升至 9 月-9%,距疫情前差 5pct,韩国工业生产指数同比从 5 月-10%升至 9 月 8%,距疫情前差 3pct,中国工业增加值同比从 2 月-26%升至 10 月 7%。目前市场对出口的担忧在于,海外产能恢复后, 中国出口份额的下降,我们倾向认为份额的下降会被贸易总额的增长对冲,例证在于三季度全球产能已出现快速恢复,中国出口仍在加速,贸易总额增长的动力源于目前的低位库存,9 月底美国制造业(除运输外)存货同比-2.3%,耐用品(除运输外)存货同比
-4.0%,这一水平与 2016 年中低位持平,而随后美国开启了一年半的补库周期,同期也是全球贸易共振向上的区间。此外美国房屋供给也处于低位,美国住房空置率 0.9%已创下 1980 年以来新低,虽然低库存并不意味着立即的补库出现,但极低的库存预示着表观需求的回暖将更为强烈。

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作者: zhslj.com

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